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鄭糖:“甜蜜蜜”并不如煙
http://www.toyiey.live 2016-02-25 00:00:00 期貨日報
糖酒招商網】訊

  由于今年處于減產年,市場普遍對元旦前后的春節采購行情抱有很大期望,但事實上,從元旦過后的第一個交易日開始,鄭糖持續回落,價格相當疲弱。原因方面,最開始市場將焦點聚集在云南陳糖上,但9月底云南結轉的陳糖數量大概只有50萬左右,經過10月、11月、12月三個月的消化,元旦后仍能對市場產生如此大的沖擊顯然不太合乎情理??v觀當前整個糖市,能造成這種沖擊的似乎只有走私糖了。

  對近幾個月的國際食糖貿易流進行仔細分析后,不少人發現近期很多泰國糖、印度糖甚至中東糖大量集結云南邊境,其中以緬甸為主,數量近百萬噸。這個數量顯然不是緬甸當地能夠消化的,其中大部分經云南流入到中國境內,形成走私通道,對中國糖市形成較大沖擊。這部分糖質量較好,價格低廉,流入國內市場競爭力極高,因此廣西糖的銷售一直受到壓制,即便在旺季也賣得不溫不火,一月廣西新糖銷售量僅66萬噸,去年同期為111萬噸,其沖擊可見一斑。這直接導致了國內糖價一調再調、旺季糖價不漲反降的局面。

  上面解釋了近期糖價下跌的原因,也讓我們對新年度走私量進行了重估,之前年度走私量一般30-50萬噸,變動基本在10余萬上下,算是小眾因素,而且每年市場對這一塊也有這種數量上的預期,其對行情的影響相當微弱,焦點始終放在常規進口上面。但現在不同了,按照目前的情況來看,走私過百萬似乎已經沒有懸念了,市場普遍預估120-160萬噸,相比往年超出了大幾十萬噸,這個數量就不能不關注了,因為它足以對市場產生明顯的影響。

  盡管如此,國內糖市整體運行大方向應該不會發生變化,走私量雖然大幅增加,但由于其之前絕對值偏小,所謂的大幅增加也就幾十萬噸的量,相對1500萬噸的消費量而言,這個數值尚不能左右全局。就短期來看,之前流入緬甸、老撾等國的白糖數量雖號稱百萬之巨,但其中相當一部分尚未流入到國內,應該仍囤于邊境地區。目前中國政府已關注到該區域的走私情況,并著手關閉走私通道,受此影響緬甸、老撾等國的白糖貿易勢必會出現違約情況,未來一段時間走私進一步泛濫可能性大大降低。

  國內產銷方面,榨季初預估的產量是950萬噸,但隨后的情況大家也知道,天氣相當糟糕,陰雨天氣很多,一來不利于糖分積累(陰雨天溫差小,糖分積累需要較高溫差),二來持續降雨也令甘蔗砍運受阻,多地均出現過糖廠斷槽的情況;雖然前段時間的降溫沒能對產量形成較大危害,但實際產量肯定還是會因此有所降低,全年全國產糖量可能只有900萬左右,甚至低于900萬噸的可能性也是有的,這是國內糖價上漲的重要引擎之一。

  另一個重要引擎是進口政策,去年國內開始對配額外進口實行管制,取得一定成效,今年在去年基礎上繼續從嚴控制進口,這個市場上提的比較多,就不再贅述了。2015/16榨季全年進口量應該不會高于上一榨季,甚至有一定降幅,至少從當前的船表數據看,接下來幾個月進口量應該不會太大,新年度進口壓力會有所減小或持平。

  除此之外,還有個重要因素大家要考慮,那就是生產成本,在熊市周期成本一般是無效的,但在牛市周期它是有效的,是一個重要支撐。目前國內有三個成本,一是國內制糖成本,二是配額內進口成本,三是配額外進口成本。國內制糖成本近期一直在調整,最開始預計5200-5300元/噸,但隨著后期生產不順、跨區搶蔗以及減產之后糖廠管理成本分攤增加,實際成本應該遠高于此,有市場人士預估會超過5500元/噸,這個數字的可信度現在還不太好評價,但成本大幅提高卻是不爭的事實。相比較而言,進口成本要低很多,配額內用的是15%的關稅,綜合成本只有3500多,配額外用的是50%的關稅,成本稍高一點,但也只有4500左右(以巴西糖2月初價格為計算依據)。因為我國實行進口管制,無論進口成本是多少,國外的糖都不能隨隨便便流入到國內市場,所以進口成本不能作為分析行情支撐的要素,在考慮成本支撐時應當主要分析國內的制糖成本。目前政策調控的意圖很明顯,就是要扶持國內糖產業鏈,加上國內自身又處于減產周期,糖廠長期大幅虧損可能性不大,反應在糖價上,廣西現貨價格長期低于成本是不太可能的。

  從最近一個多月廣西現貨價格變動我們可以看出,其實現貨市場是比較樂觀的,整個一月份柳州新糖報價幾乎沒怎么降過,部分集團始終挺在5500一線沒動,南寧雖然弱一點,但基本也只是微幅下調,而同期期價跌幅超200元/噸。這一方面顯示出現貨市場挺價意愿極強,另一方面,我們從期貨盤面也可以看出當前市場上投機性空頭數量還是很龐大的。就價格本身來看,廣西現貨跌至5300一線后始終沒有進一步下行動力,這同我們在前面分析的廣西制糖成本相吻合,表明現貨市場上成本對價格已經形成有效支撐,期貨一直未能止跌更多的是盤口投機性空頭資金所致,要知道當前市場上除了對基本面較為了解的產業資金以外,多數都是看空的,最終體現出來的就是期貨盤面的不斷下行,而從節前最后幾個交易日盤口變化我們也能看出,空頭離場動作非常明顯,如果是長期價值投資是不是出現這種情況的。

  最后,我們再談一個階段性因素,那就是工業臨儲。工業臨儲本質就是政府貼息貸款給糖廠,糖廠將自己的糖買下來存放在自己的倉庫里,主要作用是解決糖廠階段性資金問題,副作用就是減少短期市場供應,時間上一般從春節后持續到6月底,數量一般為300萬噸。在政府大力扶持糖產業鏈的背景下,新年度繼續實行工業臨儲的概率是很大的,這一政策的實施將使得糖廠不急于銷售食糖,同時也減少了市場階段性供應,短期利好效應是很明顯的,2015年上半年的上漲就跟這個政策不無關系。年后雖是淡季,但由于節前貿易商庫存普遍不高,節后采購會有個回暖的過程,加之工業臨儲的實施,我們對2016年上半年的行情還是很有信心的,而且經歷了旺季不旺的下跌之后,目前期價升水基本消失(605合約),如果現貨價格回升,期價上漲空間是很值得想象的。

  綜合來看,雖然走私較預期大幅增加,但這一因素尚不能左右全局,加之國內生產不順,產量預期一降再降,也在很大程度上抵消了走私的利影響,國內糖市大方向仍然偏多;階段性來看,目前現貨市場普遍樂觀,年后在采購回暖以及工業臨儲的支撐下,現貨市場回升概率很大,而期價前期跌幅偏大,投資價值突顯,未來如果行情轉好,其上漲空間應遠大于現貨市場。節前最后幾個交易日,投機性空頭離場數量龐大,鄭糖連收小陽,但不排除節后空頭重新回歸,令鄭糖再次承壓,建議投資者趁回落布局中長線多頭頭寸,SR605參考5400元/噸一線,SR609參考5500元/噸一線。

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